CRIF Ratings conferma il rating emittente di lungo termine “CCC” di Iacobucci HF Aerospace S.p.A. e rivede l’outlook a “Stabile”

CRIF Ratings (‘Agenzia’) ha confermato il rating emittente di lungo termine ‘CCC’ a Iacobucci HF Aerospace S.p.A. (‘IHFA’ o la ‘Società’). Al contempo, CRIF Ratings ha rivisto l’outlook a ‘Stabile’ da ‘In Evoluzione’.

La conferma del rating riflette il permanere di una struttura patrimoniale molto aggressiva. In particolare, i dati 2018 preconsuntivi unaudited (‘2018p’) mostrano performance inferiori rispetto alle attese dell’Agenzia. La persistenza di significativi oneri straordinari, in gran parte legati al processo di riorganizzazione aziendale e alla rinegoziazione dei bond, congiuntamente a un elevato peso della gestione finanziaria e fiscale, non ha permesso di ritornare ad un risultato di esercizio positivo. Ciò ha determinato un deterioramento degli indici di patrimonializzazione: l’indice Posizione Finanziaria Netta/Patrimonio Netto è passato a 7,9x da 7x del precedente esercizio mentre l’indice Patrimonio Netto/Totale fonti di finanziamento si è attestato all’11,3% rispetto al 12,5% del 2017.

Il rating, inoltre, tiene conto di un profilo della liquidità che risulta essere ancora molto debole. A fine 2018p, la flessibilità finanziaria è limitata da esigue disponibilità di cassa non vincolate (EUR 0,2m), in calo rispetto a EUR 1,2m del 2017, e da linee autoliquidanti quasi interamente utilizzate. La limitata flessibilità trova conferma nel costante ricorso da parte di IHFA a procedure di rateizzazione per i nuovi debiti tributari e previdenziali. Il rischio di rifinanziamento per la Società continua a essere rilevante, nonostante il recente riscadenziamento del piano di rimborso dei due prestiti obbligazionari, che sono ancora in essere per EUR 10m a fine 2018: nel corso del 2019 la Società dovrà far fronte al pagamento di c. EUR 2,2m di quota capitale e interessi.

Allo stesso tempo la crescita dell’EBITDA a EUR 5,6m nel 2018p (+24,4% y.o.y.), sostenuta dall’incremento del fatturato (EUR 21,4m: +10,1% y.o.y.), ha permesso un miglioramento delle metriche di leva finanziaria e di copertura degli interessi, a fronte di una Posizione Finanziaria Netta (‘PFN’) in lieve aumento a EUR 17m da EUR 16,6m nel 2017 (inclusiva di EUR 6,5m di debiti commerciali, previdenziali e tributari scaduti). La leva netta su base EBITDA è passata a 3x da 3,7x mentre la copertura degli interessi lordi, su base EBITDA, a 4,4x da 3,6x. L’Agenzia sottolinea come il covenant previsto da entrambi i regolamenti obbligazionari (PFN/EBITDA ≤ 5x) risulti rispettato con adeguato margine.

L’outlook ‘Stabile’ riflette le aspettative di CRIF Ratings sul mantenimento di una limitata flessibilità finanziaria anche nell’esercizio 2019, coerentemente con la classe di rating assegnata. L’attuale esiguo margine di liquidità disponibile limita la capacità della Società di far fronte a improvvise esigenze di cassa, mettendo potenzialmente a rischio il puntuale servizio del debito in caso di performance operative inferiori rispetto alle aspettative dell’Agenzia. Su queste ultime potrebbe incidere il rischio di slittamento degli ordini, così come avvenuto nel recente passato.

CRIF Ratings, per il biennio 2019-2020, si aspetta una progressiva crescita del fatturato e il mantenimento di una profittabilità in linea con il 2018p (EBITDA margin del 26,3% nel 2018p), che dovrebbe permettere di ritornare in utile d’esercizio già a partire dal 2019. La crescita è sostenuta dagli attuali ordini in portafoglio e dal consolidato accreditamento presso i principali produttori di aeromobili e compagnie aeree. Ciò dovrebbe portare a un graduale miglioramento della struttura patrimoniale con un indice PFN/Patrimonio Netto previsto comunque superiore a 5x nel 2019.

 

Profilo della Società

IHFA, con sede a Ferentino (FR) opera nel settore dell’Aviazione Civile (prevalentemente Commercial e Business Aviation) come produttore e distributore di componenti elettrici e meccanici per l’allestimento degli interni di aerei. Le linee di prodotto sono divise in tre Business Unit: (i) GAIN (più dell’85% del fatturato preconsuntivo 2018), che comprende principalmente ‘Espresso and Cappuccino Maker’, ‘Coffee and Tea Maker’, ‘Trash Compactor’, ‘Induction Oven’; (ii) SEAT, che comprende le poltrone, e NELI, che include principalmente i carrelli portavivande, per la parte residua.

L’offerta di prodotti è rivolta quasi esclusivamente a una nicchia di mercato, caratterizzata da clienti con elevato budget di spesa. Le produzioni sono realizzate prevalentemente in Italia, mentre dal punto di vista commerciale la società dispone anche di una controllata estera (USA).

Nel 2018p, la Società ha realizzato un fatturato di circa EUR 21,4m, in gran parte generato al di fuori dell’Europa (USA, Asia, Nord Africa e Medio Oriente), con un EBITDA margin del 26,3%.

IHFA, i cui soci di riferimento sono Lucio Iacobucci tramite Filacapital S.r.l. (65,15%) e il fondo Idea Capital (34,85%), ha effettuato nel 2013 e nel 2015 due emissioni obbligazionarie per un importo rispettivamente pari a EUR 5m ed EUR 7,5m, con scadenze finali a giugno 2020 e a dicembre 2022, in seguito all’approvazione da parte degli obbligazionisti dei nuovi piani di ammortamento nel mese di marzo 2018, conseguenti al mancato pagamento di una rata del primo bond nel mese di dicembre 2017.

 

Per maggiori informazioni si rimanda al Rating Update.

 

Informazioni legali e regolamentari

Informazioni da fornire ai sensi del Regolamento (CE) n. 1060/2009 sulle Agenzie di Rating del Credito e successivi aggiornamenti

Tipologia di Rating del Credito

Il rating è stato sollecitato dall’Entità Valutata o da un Terzo Collegato pertanto CRIF Ratings ha percepito un compenso a fronte dell’esercizio analitico effettuato.

Responsabilità

CRIF Ratings S.r.l. con sede legale in Via M. Fantin 1/3, 40131 Bologna (Italia)

 

Analista Principale: Davide Tommaso, Associate - Rating Department

Responsabile dell’approvazione del rating: Simone Mirani, Presidente del Comitato di Rating

Storia del rating

Data di prima emissione: 08/11/2013

Data di ultimo aggiornamento: 11/04/2019

Lista della azioni di rating (https://www.crifratings.com/lista-rating/iacobucci-hf-aerospace/)

Metodologia, categoria di rating e tassi storici di default

Informazioni metodologiche usate per il rating, compresa la definizione della categoria di rating e la definizione di default, sono disponibili nel documento Corporate Rating Methodology del 12/06/2018 (https://www.crifratings.com/metodologia/). Informazioni relative ai tassi storici di default e loro interpretazione sono consultabili sul sito del CEREP (https://cerep.esma.europa.eu/).

CRIF Ratings precisa che l’outlook indica la più probabile direzione del rating su un orizzonte temporale di 12-24 mesi.

Comunicazione del rating all’Entità Valutata prima della diffusione

Prima della diffusione, all’Entità Valutata è stata fornita l’opportunità di esaminare il rating e i rating drivers, includendo le principali ipotesi su cui il rating e l’outlook si basano. All’Entità Valutata sono state fornite 24 ore – giornata lavorativa piena - per poter segnalare eventuali errori materiali o appellarsi alla decisione del rating, fornendo ulteriori nuove informazioni a supporto della valutazione.

L’Entità Valutata ha confermato per iscritto prima della scadenza delle 24 ore – giornata lavorativa piena -, che non ha identificato errori materiali quindi, a seguito della comunicazione, il rating e l’outlook non sono stati modificati.

Conflitto di Interesse

L’azione di rating elaborata da CRIF Ratings è stata eseguita in modo indipendente. CRIF Ratings non ha rilevato sulla base delle proprie procedure nessun conflitto di interesse. Gli analisti, membri del comitato di rating coinvolti nel processo, gli azionisti di CRIF Ratings e coloro che sono in grado di esercitare un’influenza significativa sulle attività economiche dell’agenzia non hanno alcun conflitto d’interesse verso la Entità Richiedente/Terzo collegato e/o l’Entità Valutata. Qualora si rilevasse in futuro un potenziale conflitto di interesse in relazione ai soggetti sopra riportati, CRIF Ratings procede a dare opportuna informazione e se necessario a ritirare il rating.

Fonti informative consultate

Bilancio individuale 2018 preconsuntivo dell’Entità Valutata, sito web dell’Entità Valutata, informazioni di natura confidenziale ricevute dall’Entità Valutata.

 

CRIF Ratings considera soddisfacente la qualità delle informazioni disponibili sulla Entità Valutata. CRIF Ratings non è tuttavia responsabile della veridicità delle stesse e non svolge attività di audit sulle informazioni esaminate.

Servizi forniti all’Entità Richiedente da CRIF Ratings, D4V Services e CRIF S.p.A.

L’Entità Richiedente non ha ricevuto, direttamente e/o mediante uno dei suoi azionisti, le sue controllate o collegate, altri servizi da CRIF Ratings e/o servizi di D4V Services e/o servizi di CRIF S.p.A.. Il legame di partecipazione deve essere esercitato per una quota diretta superiore al 20%.

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Disclaimer

Il rating è una opinione indipendente fornita da CRIF Ratings S.r.l. (‘CRIF Ratings’) sul merito di credito dell’Entità Valutata e non rappresenta necessariamente una previsione di risultati futuri. I rating report, le azioni di rating e le altre informazioni rilevanti sono fornite “as is” cioè senza garanzia di alcun tipo. CRIF Ratings adotta tutte le misure necessarie a rilasciare rating basati su informazioni che considera complete e affidabili; ciò nonostante, CRIF Ratings non è responsabile dell’accuratezza delle informazioni utilizzate per assegnare il rating e non svolge attività di audit su tali informazioni. Le azioni di rating sono effettuate sulla base delle linee guida metodologiche definite da CRIF Ratings. CRIF Ratings si riserva il diritto di aggiornare o ritirare i rating in qualsiasi momento in accordo alle metodologie e processi interni. Il rating non costituisce una raccomandazione ad acquistare, vendere o mantenere titoli o altri strumenti finanziari emessi dall’Entità Valutata. I rating emessi da CRIF Ratings non sostituiscono l’esercizio di un giudizio indipendente e le valutazioni personali che devono essere effettuate da una qualsiasi terza parte. In nessuna circostanza CRIF Ratings, i suoi dipendenti, dirigenti e persone coinvolte nell’attività di rating possono essere ritenute responsabili nei confronti di una terza parte in conseguenza di qualsiasi danno e/o onere diretto o indiretto, incidentale o consequenziale, derivante dall’uso del rating emesso da CRIF Ratings.