CRIF Ratings assegna il rating emittente di lungo termine a Livenza Tagliamento Acque S.p.A. di “BB”. L’outlook è Stabile

CRIF Ratings (‘Agenzia’) ha assegnato il rating emittente di lungo termine “BB” alla società Livenza Tagliamento Acque S.p.A. (‘LTA’ o ‘Società’). L’outlook è “Stabile”.

Il rating assegnato a LTA beneficia dei solidi fondamentali del business della Società e del settore del Servizio Idrico Integrato (‘SII’), caratterizzato da stabilità della normativa nazionale e buona prevedibilità dei risultati operativi e dei flussi di cassa futuri. LTA opera in questo settore come monopolista per l’erogazione del servizio idrico in 42 Comuni collocati tra la Provincia di Venezia e la Provincia di Treviso (11 Comuni e 1 comune, Regione Veneto) e la Provincia di Pordenone (30 Comuni, Regione Autonoma Friuli Venezia Giulia), in virtù di un contratto di servizio di lungo termine con scadenza nel 2039.

LTA ha raggiunto, nel corso del 2017, la conformazione del proprio perimetro di attività a seguito di due operazioni straordinarie, riguardanti le fusioni per incorporazione di due società patrimoniali (Acque del Basso Livenza Patrimonio S.p.A. e CAIBT Patrimonio S.p.A.) e della società Sistema Ambiente S.r.l. (‘Sistema Ambiente’), che già erogava il servizio idrico in parte della Provincia di Pordenone. Le suddette operazioni hanno contribuito al miglioramento dei margini operativi e alla riduzione dell’indice di leva regolamentare.

L’EBITDA della Società, quasi interamente derivante da attività regolamentate, ha infatti registrato nel 2017 un aumento del +25% a EUR 7,1m, con un corrispondente miglioramento della marginalità operativa lorda al 24% nel 2017 dal 19% nel 2016. Tale dinamica è conseguenza dell’incremento tariffario (+4,5% medio rispetto alle tariffe applicate nel 2016) autorizzato dall’Autorità di settore (Autorità di Regolazione per Energia Reti e Ambiente, ‘ARERA’) e della diminuzione dei costi per godimento di beni di terzi a seguito della fusione delle patrimoniali.

Il flusso di cassa operativo, seppur beneficiando nel 2017 dell’incremento dei margini, ha consentito una copertura solo parziale (60%) degli investimenti realizzati. Per questo motivo, il flusso di cassa lordo (FCF) è risultato negativo per circa EUR 4m. In aggiunta, il Debito Netto risulta essere in aumento, da EUR 14,7m a fine 2016 a EUR 17,7m a fine 2017 a causa dell’accollo dei mutui precedentemente contratti dalle società patrimoniali e da Sistema Ambiente.

L’indice di leva calcolato su base contabile (FFO) è rimasto stabile e pari a 2,4x nel 2017 (2,3x nel 2016) mentre mostra un sensibile miglioramento, grazie alla fusione delle società patrimoniali, se calcolato sul parametro regolamentare (Regulatory Asset Base, ‘RAB’), passando dal 63% nel 2016 al 30,5% nel 2017.

L’outlook Stabile riflette l’aspettativa dell’Agenzia di un’evoluzione delle principali metriche di credito nel corso del biennio 2018-2019 entro parametri commensurati con la classe di rating assegnata; ciò grazie alla visibilità sulla generazione di flussi di cassa per il 2018-2019 determinati in un contesto regolamentare stabile e trasparente. In particolare, secondo le stime di CRIF Ratings, gli investimenti da realizzare nel 2018-2019 (complessivi EUR 27,5m) troveranno adeguata copertura dai flussi di cassa operativi e dalle disponibilità liquide della società, mantenendo la leva finanziaria nell’intorno di 2x.

Il rating case di CRIF Ratings non include eventuali operazioni straordinarie (es. fusioni e acquisizioni) nel periodo di previsione.

 

Rating Sensitivities

Eventi futuri che potrebbero impattare positivamente sul rating o sull’outlook:

  • FFO Net Leverage < 2x su base stabile;
  • Effettiva implementazione del piano degli investimenti stimato da CRIF Ratings.

Eventi futuri che potrebbero impattare negativamente sul rating o sull’outlook:

  • FFO Net Leverage > 3x su base stabile;
  • Net Debt/RAB > 40%.

 

Profilo della Società

LTA, il cui capitale sociale fa interamente capo a 42 Comuni facenti parte della provincia di Venezia, Treviso e Pordenone, è affidataria diretta (in-house provider) della gestione del SII nell’AUSIR (parte occidentale della Regione Autonoma FVG e di parte del Veneto orientale). La Convenzione di affidamento, stipulata a fine 2017, scadrà nel giugno 2039.

Nel mese di luglio 2014, la Società ha emesso un prestito obbligazionario di EUR 14m con profilo amortizing e con scadenza nel 2034, quotato sul segmento ExtraMOT PRO di Borsa Italiana.

 

Per maggiori informazioni si rimanda al Rating Summary.

 

Informazioni legali e regolamentari

Informazioni da fornire ai sensi del Regolamento (CE) n. 1060/2009 sulle Agenzie di Rating del Credito e successivi aggiornamenti

Tipologia di Rating del Credito

Il rating è stato sollecitato dall’Entità Valutata o da un Terzo Collegato pertanto CRIF Ratings ha percepito un compenso a fronte dell’esercizio analitico effettuato.

Responsabilità

CRIF Ratings S.r.l. con sede legale in Via M. Fantin 1/3, 40131 Bologna (Italia)

 

Analista Principale: Marco Bonsanto, Associate Director – Corporate Ratings

Responsabile dell’approvazione del rating: Simone Mirani, Presidente del Comitato di Rating

Storia del rating

Data di prima emissione rating emittente di lungo termine: 21/11/2018

Lista della azioni di rating (https://www.crifratings.com/lista-rating/livenza-tagliamento-acque/)

Metodologia, categoria di rating e tassi storici di default

Informazioni metodologiche usate per il rating, compresa la definizione della categoria di rating e la definizione di default, sono disponibili nel documento Corporate Rating Methodology del 12/06/2018 (https://www.crifratings.com/metodologia/). Informazioni relative ai tassi storici di default e loro interpretazione sono consultabili sul sito del CEREP (https://cerep.esma.europa.eu/).

CRIF Ratings precisa che l’outlook indica la più probabile direzione del rating su un orizzonte temporale di 12-24 mesi.

Comunicazione del rating all’Entità Valutata prima della diffusione

Prima della diffusione, all’Entità Valutata è stata fornita l’opportunità di esaminare il rating e i rating drivers, includendo le principali ipotesi su cui il rating e l’outlook si basano. All’Entità Valutata sono state fornite 24 ore – giornata lavorativa piena - per poter segnalare eventuali errori materiali o appellarsi alla decisione del rating, fornendo ulteriori nuove informazioni a supporto della valutazione.

A seguito della comunicazione, il rating e l’outlook non sono stati modificati.

Conflitto di Interesse

L’azione di rating elaborata da CRIF Ratings è stata eseguita in modo indipendente. CRIF Ratings non ha rilevato sulla base delle proprie procedure nessun conflitto di interesse. Gli analisti, membri del comitato di rating coinvolti nel processo, gli azionisti di CRIF Ratings e coloro che sono in grado di esercitare un’influenza significativa sulle attività economiche dell’agenzia non hanno alcun conflitto d’interesse verso la Entità Richiedente/Terzo collegato e/o l’Entità Valutata. Qualora si rilevasse in futuro un potenziale conflitto di interesse in relazione ai soggetti sopra riportati, CRIF Ratings procede a dare opportuna informazione e se necessario a ritirare il rating.

Fonti informative consultate

Sito web dell’entità valutata, fonti pubbliche e proprietarie, bilanci individuali, notizie stampa, informazioni di natura confidenziale ricevute dall’Entità Valutata, interviste con il management dell’Entità Valutata e accesso a conti interni.

 

CRIF Ratings considera soddisfacente la qualità delle informazioni disponibili sulla Entità Valutata. CRIF Ratings non è tuttavia responsabile della veridicità delle stesse e non svolge attività di audit sulle informazioni esaminate.

Servizi forniti all’Entità Richiedente da CRIF Ratings, D4V Services e CRIF S.p.A.

L’Entità Richiedente non ha ricevuto, direttamente e/o mediante uno dei suoi azionisti, le sue controllate o collegate, altri servizi da CRIF Ratings e/o servizi di D4V Services e/o servizi di CRIF S.p.A.. Il legame di partecipazione deve essere esercitato per una quota diretta superiore al 20%.

 

Disclaimer

Il rating è una opinione indipendente fornita da CRIF Ratings S.r.l. (‘CRIF Ratings’) sul merito di credito dell’Entità Valutata e non rappresenta necessariamente una previsione di risultati futuri. I rating report, le azioni di rating e le altre informazioni rilevanti sono fornite “as is” cioè senza garanzia di alcun tipo. CRIF Ratings adotta tutte le misure necessarie a rilasciare rating basati su informazioni che considera complete e affidabili; ciò nonostante, CRIF Ratings non è responsabile dell’accuratezza delle informazioni utilizzate per assegnare il rating e non svolge attività di audit su tali informazioni. Le azioni di rating sono effettuate sulla base delle linee guida metodologiche definite da CRIF Ratings. CRIF Ratings si riserva il diritto di aggiornare o ritirare i rating in qualsiasi momento in accordo alle metodologie e processi interni. Il rating non costituisce una raccomandazione ad acquistare, vendere o mantenere titoli o altri strumenti finanziari emessi dall’Entità Valutata. I rating emessi da CRIF Ratings non sostituiscono l’esercizio di un giudizio indipendente e le valutazioni personali che devono essere effettuate da una qualsiasi terza parte. In nessuna circostanza CRIF Ratings, i suoi dipendenti, dirigenti e persone coinvolte nell’attività di rating possono essere ritenute responsabili nei confronti di una terza parte in conseguenza di qualsiasi danno e/o onere diretto o indiretto, incidentale o consequenziale, derivante dall’uso del rating emesso da CRIF Ratings.