CRIF Ratings conferma il rating emittente di lungo termine di Livenza Tagliamento Acque S.p.A. a “BB” e modifica l’outlook in “Positivo”.

CRIF Ratings (‘Agenzia’) ha confermato il rating emittente di lungo termine “BB” alla società Livenza Tagliamento Acque S.p.A. (‘LTA’ o ‘Società’). L’outlook è stato rivisto a “Positivo” da “Stabile”.

Il rating assegnato a LTA beneficia dei solidi fondamentali del business della Società e del settore del Servizio Idrico Integrato (‘SII’), caratterizzato da stabilità della normativa nazionale e buona prevedibilità dei risultati operativi e dei flussi di cassa futuri. LTA opera in questo settore come monopolista per l’erogazione del servizio idrico in 42 Comuni collocati tra la provincia di Venezia e la provincia di Treviso (Regione Veneto) e la provincia di Pordenone (Regione Autonoma Friuli Venezia Giulia), in virtù di un contratto di servizio di lungo termine con scadenza nel 2039.

Il perimetro di attività di LTA include, già a partire dal 2017, due società patrimoniali (Acque del Basso Livenza Patrimonio S.p.A. e CAIBT Patrimonio S.p.A.) e la società Sistema Ambiente S.r.l., ex gestore del SII in parte della provincia di Pordenone. Queste operazioni, l’aumento tariffario del 4,3% e la capitalizzazione di diverse voci di costo attinenti alla realizzazione degli investimenti hanno accelerato nel 2018 il miglioramento dei margini operativi e delle principali metriche creditizie.

L’EBITDA della Società, quasi interamente derivante da attività regolamentate, ha infatti registrato nel 2018 un aumento del +24% a EUR 8,8m, con un corrispondente miglioramento della marginalità operativa lorda al 29,5% nel 2018 dal 24,2% nel 2017. Il flusso di cassa operativo ha beneficiato principalmente, nel 2018, dell’incremento dei margini e della dinamica favorevole del capitale circolante netto, consentendo una piena copertura degli investimenti realizzati, in aumento a EUR 13,4m (vs EUR 10,6m nel 2017). In aggiunta, la riduzione dei crediti tributari legata allo split payment e l’incasso di crediti verso AUSIR (Autorità Unica per i Servizi Idrici e i Rifiuti) hanno consentito di riportare il flusso di cassa lordo (FCF) in territorio positivo e pari a EUR 7m (vs EUR -5m nel 2017). Il Debito Netto risulta di conseguenza in diminuzione, da EUR 17,7m a fine 2017 a EUR 10,7m a fine 2018.

Il miglioramento delle performance operative e finanziarie si è riflesso sugli indici di leva, calcolati sia su grandezze contabili (FFO) che su parametri regolamentari (Regulatory Asset Base, ‘RAB’), che hanno registrato una riduzione rispettivamente da 1,9x e 30,5% a fine 2017 a 0,8x e 15,9% a fine 2018.

L’outlook Positivo riflette le attese di CRIF Ratings circa il consolidamento nel corso del triennio 2019-2021 delle performance operative e delle metriche creditizie conseguite nel 2018. Nonostante la predisposizione tariffaria per il periodo 2020-2023 (MTI-3) sia ancora in una fase di consultazione da parte di ARERA (Autorità di Regolazione per Energia Reti e Ambiente), secondo CRIF Ratings il contesto regolamentare stabile e trasparente dovrebbe continuare a garantire visibilità sui ricavi e flussi di cassa nel periodo prospettico. In particolare, secondo le stime dell’Agenzia, gli investimenti da realizzare nel triennio 2019-2021 (circa EUR 50m) troveranno adeguata copertura dai flussi di cassa operativi e dalle disponibilità liquide della Società, mantenendo la leva finanziaria nell’intorno di 1x.

Il rating case di CRIF Ratings non include eventuali operazioni straordinarie (es. fusioni e acquisizioni) nel periodo di previsione.

 

Rating Sensitivities

Eventi futuri che potrebbero impattare positivamente sul rating:

  • FFO Net Leverage < 1,5x su base stabile;
  • Effettiva implementazione del piano degli investimenti stimato da CRIF Ratings;
  • EBITDA margin stabilmente superiore al 25%.

 

Eventi futuri che potrebbero impattare negativamente sul rating o sull’outlook:

  • FFO Net Leverage > 3x su base stabile;
  • Net Debt/RAB > 40%.

 

Profilo della Società

LTA, il cui capitale sociale fa interamente capo a 41 Comuni facenti parte della provincia di Venezia, Treviso e Pordenone, è affidataria diretta (in-house provider) della gestione del SII nell’AUSIR (parte occidentale della Regione Autonoma FVG e di parte del Veneto orientale). La Convenzione di affidamento, stipulata a fine 2017, scadrà nel giugno 2039. La Società fornisce, in regime di monopolio, servizi di acquedotto, depurazione e fognatura a circa 100.000 utenti, e ha erogato circa 18 milioni di mc di acqua nel 2018.

Nel mese di luglio 2014, la Società ha emesso un prestito obbligazionario di EUR 14m con profilo amortizing e con scadenza nel 2034, quotato sul segmento ExtraMOT PRO di Borsa Italiana.

  

Per maggiori informazioni si rimanda al Rating Update.

 

Informazioni legali e regolamentari

Informazioni da fornire ai sensi del Regolamento (CE) n. 1060/2009 sulle Agenzie di Rating del Credito e successivi aggiornamenti

Tipologia di Rating del Credito

Il rating è stato sollecitato dall’Entità Valutata o da un Terzo Collegato pertanto CRIF Ratings ha percepito un compenso a fronte dell’esercizio analitico effettuato.

Responsabilità

CRIF Ratings S.r.l. con sede legale in Via M. Fantin 1/3, 40131 Bologna (Italia)

 

Analista Principale: Ilenia Sabato, Rating Analyst – Rating Department

Responsabile dell’approvazione del rating: Simone Mirani, Presidente del Comitato di Rating

Storia del rating

Data di prima emissione 21/11/2018

Data di ultimo aggiornamento 21/11/2019

Lista della azioni di rating (https://www.crifratings.com/lista-rating/livenza-tagliamento-acque/)

Metodologia, categoria di rating e tassi storici di default

Informazioni metodologiche usate per il rating, compresa la definizione della categoria di rating e la definizione di default, sono disponibili nel documento Corporate Rating Methodology del 21/06/2019 (https://www.crifratings.com/metodologia/). Informazioni relative ai tassi storici di default e loro interpretazione sono consultabili sul sito del CEREP (https://cerep.esma.europa.eu/).

CRIF Ratings precisa che l’outlook indica la più probabile direzione del rating su un orizzonte temporale di 12-24 mesi.

Comunicazione del rating all’Entità Valutata prima della diffusione

 

Prima della diffusione, all’Entità Valutata è stata fornita l’opportunità di esaminare il rating e i rating drivers, includendo le principali ipotesi su cui il rating e l’outlook si basano. All’Entità Valutata sono state fornite 24 ore - giornata lavorativa piena - per poter segnalare eventuali errori materiali o appellarsi alla decisione del rating, fornendo ulteriori nuove informazioni a supporto della valutazione.

A seguito della comunicazione, il rating e l’outlook non sono stati modificati.

Conflitto di Interesse

L’azione di rating elaborata da CRIF Ratings è stata eseguita in modo indipendente. CRIF Ratings non ha rilevato sulla base delle proprie procedure nessun conflitto di interesse. Gli analisti, membri del comitato di rating coinvolti nel processo, gli azionisti di CRIF Ratings e coloro che sono in grado di esercitare un’influenza significativa sulle attività economiche dell’agenzia non hanno alcun conflitto d’interesse verso la Entità Richiedente/Terzo collegato e/o l’Entità Valutata. Qualora si rilevasse in futuro un potenziale conflitto di interesse in relazione ai soggetti sopra riportati, CRIF Ratings procede a dare opportuna informazione e se necessario a ritirare il rating.

Fonti informative consultate

Sito web dell’entità valutata, fonti pubbliche e proprietarie, bilanci individuali, notizie stampa, informazioni di natura confidenziale ricevute dall’Entità Valutata, interviste con il management dell’Entità Valutata e accesso a conti interni.

 

CRIF Ratings considera soddisfacente la qualità delle informazioni disponibili sulla Entità Valutata. CRIF Ratings non è tuttavia responsabile della veridicità delle stesse e non svolge attività di audit sulle informazioni esaminate.

Servizi forniti all’Entità Richiedente da CRIF Ratings, D4V Services e CRIF S.p.A.

L’Entità Richiedente non ha ricevuto, direttamente e/o mediante uno dei suoi azionisti, le sue controllate o collegate, altri servizi da CRIF Ratings e/o servizi di D4V Services e/o servizi di CRIF S.p.A.. Il legame di partecipazione deve essere esercitato per una quota diretta superiore al 20%.

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Disclaimer

Il rating è una opinione indipendente fornita da CRIF Ratings S.r.l. (‘CRIF Ratings’) sul merito di credito dell’Entità Valutata e non rappresenta necessariamente una previsione di risultati futuri. I rating report, le azioni di rating e le altre informazioni rilevanti sono fornite “as is” cioè senza garanzia di alcun tipo. CRIF Ratings adotta tutte le misure necessarie a rilasciare rating basati su informazioni che considera complete e affidabili; ciò nonostante, CRIF Ratings non è responsabile dell’accuratezza delle informazioni utilizzate per assegnare il rating e non svolge attività di audit su tali informazioni. Le azioni di rating sono effettuate sulla base delle linee guida metodologiche definite da CRIF Ratings. CRIF Ratings si riserva il diritto di aggiornare o ritirare i rating in qualsiasi momento in accordo alle metodologie e processi interni. Il rating non costituisce una raccomandazione ad acquistare, vendere o mantenere titoli o altri strumenti finanziari emessi dall’Entità Valutata. I rating emessi da CRIF Ratings non sostituiscono l’esercizio di un giudizio indipendente e le valutazioni personali che devono essere effettuate da una qualsiasi terza parte. In nessuna circostanza CRIF Ratings, i suoi dipendenti, dirigenti e persone coinvolte nell’attività di rating possono essere ritenute responsabili nei confronti di una terza parte in conseguenza di qualsiasi danno e/o onere diretto o indiretto, incidentale o consequenziale, derivante dall’uso del rating emesso da CRIF Ratings.