CRIF Ratings conferma il rating emittente di Piave Servizi S.r.l. a “BB+” e migliora l’outlook a “Positivo”. Il rating emissione del bond (Piave Servizi tasso fisso 4% con scadenza 2024) è confermato pari a “BB+”.

CRIF Ratings (‘Agenzia’) ha confermato il rating emittente di lungo termine “BB+” alla società Piave Servizi S.r.l. (‘Piave’ o ‘Società’). L’outlook è stato rivisto a “Positivo” da “Stabile”.

L’Agenzia ha contestualmente confermato il rating emissione “BB+” all’obbligazione (‘bond’) di EUR 3m emessa dalla Società il 21 luglio 2017, con scadenza nel 2024 e un tasso di interesse fisso del 4%. Il titolo (IT0005275166), senior e non garantito, è quotato presso il segmento professionale del mercato ExtraMOT di Borsa Italiana (ExtraMOT PRO). I proventi sono indirizzati al sostegno degli investimenti attinenti al Servizio Idrico Integrato (‘SII’). Il rating assegnato al bond riflette il rating emittente assegnato alla Società, nonché la natura senior unsecured del bond stesso.

Il rating emittente assegnato a Piave beneficia dei solidi fondamentali del business e del settore, caratterizzato da stabilità della normativa e buona prevedibilità dei risultati operativi e dei flussi di cassa futuri. Piave opera in questo settore come monopolista nel territorio della provincia di Treviso e Venezia in virtù di un contratto di servizio di lungo termine con scadenza nel 2037.

Il fatturato della Società, generato esclusivamente da attività regolamentate, è stato pari a EUR 39m nel 2017, in forte crescita rispetto al 2016 (ricavi di EUR 34,5m) grazie all’incremento tariffario (+8,4% rispetto alle tariffe applicate nel 2016) autorizzato dall’autorità di settore (Autorità di Regolazione per Energia Reti e Ambiente, ‘ARERA’). La sostanziale stabilità dei costi operativi ha comportato un aumento della marginalità operativa lorda al 35,5% nel 2017 (32% nel 2016).

Il flusso di cassa operativo ha beneficiato, nel 2017, dell’incremento dei margini e della dinamica favorevole del capitale circolante netto, consentendo una piena copertura degli investimenti realizzati, peraltro inferiori all’ammontare previsto nel piano tariffario approvato per la predisposizione tariffaria 2016-2019 (EUR 7,3m vs EUR 15,6m previsti). Il miglioramento delle performance operative e finanziarie si è riflesso sugli indici di leva, calcolati sia su grandezze contabili (FFO Net Leverage) che su parametri regolamentari (Debito Netto/Regulatory Asset Base - ‘RAB’), che hanno registrato una riduzione rispettivamente da 2,2x e 23,8% a fine 2016 a 0,9x e 13,6% a fine 2017. La soddisfacente generazione di cassa e le nuove risorse finanziarie raccolte tramite il bond hanno inoltre consentito un rafforzamento del profilo di liquidità, con un rapporto tra cassa e debito a breve termine in miglioramento a 284% a fine 2017 da 98% a fine 2016.

L’outlook Positivo riflette le attese di CRIF Ratings circa il consolidamento nel corso biennio 2018-2019 delle performance operative e delle metriche creditizie conseguite nel 2017. Queste previsioni sono supportate dal piano tariffario 2018-2019 della Società che, sebbene non ancora approvato dall’ARERA, garantisce visibilità sui ricavi e flussi di cassa per il prossimo biennio. In particolare, secondo le stime dell’Agenzia, gli investimenti da realizzare nel biennio 2018-2019 (complessivi EUR 27m) troveranno adeguata copertura nei flussi di cassa operativi, mantenendo la leva finanziaria su base FFO al di sotto di 1,5x.

 

Rating Sensitivities

Eventi futuri che potrebbero impattare positivamente sul rating:

  • FFO Net Leverage < 1,5x su base stabile;
  • Disponibilità liquide sufficienti a far fronte alle esigenze finanziarie dei successivi 24 mesi.

 

Eventi futuri che potrebbero impattare negativamente sul rating o sull’outlook:

  • FFO Net Leverage > 2,5x;
  • Disponibilità liquide/debito finanziario a breve < 50%.

 

Profilo della Società

Piave, il cui capitale sociale fa interamente capo a 39 Comuni facenti parte della provincia di Treviso (36 Comuni) e Venezia (3 Comuni), è affidataria diretta (in-house provider) della gestione del SII nell’ATO ‘Veneto Orientale’ (sub-ambito ‘Sinistra Piave’). La Convenzione di affidamento, stipulata nel 2007, ha durata trentennale (dal 01/01/2008 al 31/12/2037).

Nel mese di luglio 2017, la Società ha emesso un prestito obbligazionario con scadenza nel 2024, quotato sul segmento ExtraMOT PRO di Borsa Italiana.

 

Per maggiori informazioni si rimanda al Rating Update.

 

Informazioni legali e regolamentari

Informazioni da fornire ai sensi del Regolamento (CE) n. 1060/2009 sulle Agenzie di Rating del Credito e successivi aggiornamenti

Tipologia di Rating del Credito

Il rating è stato sollecitato dall’Entità Valutata o da un Terzo Collegato pertanto CRIF Ratings ha percepito un compenso a fronte dell’esercizio analitico effettuato.

Responsabilità

 CRIF Ratings S.r.l. con sede legale in Via M. Fantin 1/3, 40131 Bologna (Italia)

 

Analista Principale: Ilenia Sabato, Rating Analyst – Corporate Ratings

Responsabile dell’approvazione del rating: Simone Mirani, Presidente del Comitato di Rating

Storia del rating

Data di prima emissione rating emittente di lungo termine 03/11/2017

Data di prima emissione rating emissione 03/11/2017

Data di ultimo aggiornamento rating emittente di lungo termine 05/11/2018

Data di ultimo aggiornamento rating emissione 05/11/2018

Lista della azioni di rating (https://www.crifratings.com/lista-rating/piave-servizi-srl/)

Metodologia, categoria di rating e tassi storici di default

Informazioni metodologiche usate per il rating, compresa la definizione della categoria di rating e la definizione di default, sono disponibili nel documento Corporate Rating Methodology del 12/06/2018 (https://www.crifratings.com/metodologia/). Informazioni relative ai tassi storici di default e loro interpretazione sono consultabili sul sito del CEREP (https://cerep.esma.europa.eu/).

CRIF Ratings precisa che l’outlook indica la più probabile direzione del rating su un orizzonte temporale di 12-24 mesi.

Informazioni relative a strumenti finanziari valutati

Lo strumento finanziario valutato non è di nuova emissione e CRIF Ratings non sta valutando lo strumento per la prima volta.

Comunicazione del rating all’Entità Valutata prima della diffusione

Prima della diffusione, all’Entità Valutata è stata fornita l’opportunità di esaminare il rating e i rating drivers, includendo le principali ipotesi su cui il rating e l’outlook si basano. All’Entità Valutata sono state fornite 24 ore - giornata lavorativa piena - per poter segnalare eventuali errori materiali o appellarsi alla decisione del rating, fornendo ulteriori nuove informazioni a supporto della valutazione.

A seguito della comunicazione, il rating e l’outlook non sono stati modificati.

Conflitto di Interesse

L’azione di rating elaborata da CRIF Ratings è stata eseguita in modo indipendente. CRIF Ratings non ha rilevato sulla base delle proprie procedure nessun conflitto di interesse. Gli analisti, i membri del comitato di rating coinvolti nel processo, gli azionisti di CRIF Ratings e coloro che sono in grado di esercitare un’influenza significativa sulle attività economiche dell’agenzia non hanno alcun conflitto d’interesse verso l’Entità Richiedente/Terzo collegato e/o l’Entità Valutata. Qualora si rilevasse in futuro un potenziale conflitto di interesse in relazione ai soggetti sopra riportati, CRIF Ratings procede a dare opportuna informazione e se necessario a ritirare il rating.

Fonti informative consultate

Sito web dell’entità valutata, fonti pubbliche e proprietarie, bilanci individuali, notizie stampa, informazioni di natura confidenziale ricevute dall’Entità Valutata, interviste con il management dell’Entità Valutata e accesso a conti interni.

 

CRIF Ratings considera soddisfacente la qualità delle informazioni disponibili sull’Entità Valutata. CRIF Ratings non è tuttavia responsabile della veridicità delle stesse e non svolge attività di audit sulle informazioni esaminate.

Servizi forniti all’Entità Richiedente da CRIF Ratings, D4V Services e CRIF S.p.A.

L’Entità Richiedente ha ricevuto, direttamente e/o mediante uno dei suoi azionisti, le sue controllate o collegate, altri servizi da CRIF Ratings e/o servizi di D4V Services e/o servizi di CRIF S.p.A.. Il legame di partecipazione deve essere esercitato per una quota diretta superiore al 20%. La prestazione di questo servizio non ha influenzato in alcun modo l’indipendenza, la qualità dell’analisi e l’oggettività di CRIF Ratings nell’azione di rating effettuata.

Disclaimer

Il rating è una opinione indipendente fornita da CRIF Ratings S.r.l. (‘CRIF Ratings’) sul merito di credito dell’Entità Valutata e non rappresenta necessariamente una previsione di risultati futuri. I rating report, le azioni di rating e le altre informazioni rilevanti sono fornite “as is” cioè senza garanzia di alcun tipo. CRIF Ratings adotta tutte le misure necessarie a divulgare rating basati su informazioni che considera complete e affidabili; ciò nonostante, CRIF Ratings non è responsabile dell’accuratezza delle informazioni utilizzate per assegnare il rating e non svolge attività di audit su tali informazioni. Le azioni di rating sono effettuate sulla base delle linee guida metodologiche definite da CRIF Ratings. CRIF Ratings si riserva il diritto di aggiornare o ritirare i rating in qualsiasi momento in accordo alle metodologie e processi interni. Il rating non costituisce una raccomandazione ad acquistare, vendere o mantenere titoli o altri strumenti finanziari emessi dall’Entità Valutata. I rating emessi da CRIF Ratings non sostituiscono l’esercizio di un giudizio indipendente e le valutazioni personali che devono essere effettuate da una qualsiasi terza parte. In nessuna circostanza CRIF Ratings, i suoi dipendenti, dirigenti e persone coinvolte nell’attività di rating possono essere ritenute responsabili nei confronti di una terza parte a conseguenza di qualsiasi danno e/o onere diretto o indiretto, incidentale o consequenziale, derivante dall’uso del rating emesso da CRIF Ratings. Per trasferire, distribuire, rivendere, archiviare o per qualsiasi altro utilizzo delle informazioni contenute nel presente documento, si prega di contattare CRIF Ratings Via M. Fantin 1/3, 40131 Bologna, Italia.